宗申动力——看好通机产业引领者定位中信建设证券陈政

　　宗申动力作为国内小型动力市场领先的民营企业，我们看好公司引导及驱动国内通机产业发展的定位可能带来的长期持续成长机会，首次给予“增持”评级，目标价13.8元，对应30倍动态PE。
　　通机为应用于农业、园林及家庭的小型动力机械，参照国外经验及中国劳动力资源渐趋稀缺状况，国内通机市场将有广阔成长空间，而国内相关产业处于发展的早期阶段。公司在前几年为MTD代工生产扫雪机动力基础上，消化、吸收技术并针对国内市场实际需求推出新产品，目前涉足微耕机、多功能脱粒、抽水机及发电机等。计划中期内进一步加大资源投入，定位为“国内通机产业引导者”，培育上游零部件供应产业链、增强自身研发能力和扩展产品线，并可能投资下游农机销售网络。若进展顺利，公司有望成为国内通机市场发展的主要受益者之一。
　　至于动力电池及电动摩托，目前处于布局阶段。收购Motor Missions、与Boston及安纳达等的合作，为应对可能启动的电动摩托车及其动力总成市场，近期影响有限。
　　一季度业绩下降因原材料价格上升幅度大，估计二季度产品相应提价后毛利率恢复到18％左右水平，季度业绩环比将大幅回升。预测2010年EPS0.46元，净利润同比增24％。6月4日股价（11.59元)对应动态PE约为24倍，与2-3年内农村三轮车动力市场及农机市场可支撑的20％-30％年均业绩增速比较，处于合理水平。